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          電力行業:政策推動業績改善 關注電煤限價效果

          2018-10-15 16:00:48

            宏觀環境:產業再平衡,政策趨有利


            受全球經濟再次探底影響,中國經濟增速開始放緩,電力行業受益于自身的反周期特性,或迎來盈利改善的機遇。
            目前,煤炭-電力-鋼鐵這條產業鏈條利潤分配已出現嚴重扭曲,影響到全行業的健康發展,發改委近期出臺了煤電聯動和煤炭限價政策,加快全產業鏈的再平衡,政策導向趨于有利電力行業的發展。


            供需形勢:電力投資下降,供需逐漸偏緊


            2011年我國受外圍經濟影響,用電增速緩慢回落,預計2012年電力需求仍將延續下滑的趨勢,全社會用電量增速約為9.9%。同時,由于近幾年電力投資特別是火電投資快速下滑,導致裝機增速持續低于用電需求,全國已進入電力緊缺的新一輪周期。預計未來幾年,電力供需將逐漸偏緊。


            火電雙管齊下促盈利改善,水電等待來水回歸正常


            2012?年,火電板塊在電價上調和煤價穩定的條件下,盈利預計將大幅改善,利潤總額或達到866?億元,度電利潤為0.021?元/千瓦時,快速恢復到2009?年的盈利水平。而水電電量也有望回升,預計水電行業利潤總額將達到471?億元,度電利潤為0.06元/千瓦時,接近2010?年的盈利水平。


            投資策略及重點公司推薦


            2012?年,經濟放緩趨勢明顯,電力行業的反周期特性,將在經濟下滑中,帶來其盈利的提升,同時,在發改委電價上調和煤價限制的雙重利好下,電力行業或將真正走向“復興之路”。為此,2012?年,我們從策略上更加重視行業配置,建議重點布局估值尚在底部、盈利改善明顯的火電類公司,注重投資時機的把握。建議投資者關注以下三類主題性機會:1)對電價、煤價敏感,在電價調整及煤價調控中明顯受益的公司,如華能國際等;2)業績穩健,成長良好,電價調整可增厚業績的公司,如國電電力、國投電力等;3)來水好轉,盈利恢復空間較大的公司,如長江電力等。


            風險提示


            煤炭限價政策如果失效,有可能導致煤價大幅攀升,吞噬電價上調所增厚的盈利;全國持續干旱,水電企業盈利繼續下降。


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